電動車熱泵空調系統研發加速未來深度替代市場廣闊

熱泵空調作為熱管理行業的技術，其的節能性、更高的單車價值將配合電動汽車的高速增長為提前布局的標的帶來增長的確定性。當前我們保持預期并持續推薦該板塊。
 
　　三花智控繼續加碼熱泵空調，已形成完整熱泵解決方案。聯合海爾在杭州組建空氣源熱泵技術聯合實驗室，同時加盟電動車CO2熱泵空調系統開發技術聯盟，將與東風汽車等多家公司共同研發CO2熱泵空調應用；
 
　　銀輪股份新能源熱泵系統在改裝的江鈴E400上成功運行，蒸發器、冷凝器、換熱器、暖芯、PTC、電子水泵等核心部件全部自制；
 
　　中鼎股份收購德國TFH，積極布局新能源車冷卻系統管路總成，向系統供應商轉型。
 
　　風險提示：新能源汽車發展不及預期；熱泵空調滲透速度不達預期；原材料成本波動；傳統汽車業務下滑拖累整體凈利潤。
 
　　行業觀點
 
　　熱泵空調是純電動汽車制熱有效解決方案。在動力電池沒有突破性進展的情況下要保證低能耗制熱，熱泵空調是為數不多的可行技術，效能系數比PTC加熱高出2-3倍，可以有效延長20%以上的續航里程。
 
　　當前電裝、法雷奧、翰昂、馬勒等熱管理巨頭均已推出車載熱泵空調系統且有多款車型問世，國內零部件企業也已形成供應體系。
 
　　熱泵空調在電動汽車領域深度替代趨勢已經顯現。國外搭載技術已經過5年驗證，日產Leaf、豐田普銳斯、寶馬i3、大眾電動高爾夫均已量產裝車；國產電動汽車完成熱泵裝載從0到1的突破，榮威Ei5、榮威MARVEL X、長安CS75 PHEV等三款車型覆蓋純電和混動。
 
　　熱泵系統單車價值高，滲透加速，預計2025年市場規模達150億元。
 
　　單車價值3300元左右，比傳統空調高出1000元。2017年電動車空調國內市場規模為18.3億元，預計到2020年翻三倍達到54億元；全球市場規模2017年為40.6億元，預計2020年達到117億元。
 
　　以2020年熱泵系統10%的替代率計算則有超過16億空間，2025年30%滲透率市場空間將近150億元。另外在家用方面地源、水源、空氣源熱泵的市場空間更大，但電動車用熱泵對于汽零企業是一個全新的增量市場，可為提前布局的企業提供更多增長的確定性。